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Original-Research: Delticom AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Delticom AG

Unternehmen: Delticom AG

ISIN: DE0005146807

Anlass der Studie: Initiation of Coverage

Empfehlung: Kaufen

seit: 06.05.2024

Kursziel: 5,50 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Bastian Brach

Der Reifen rollt (wieder) - Erfolgreiche Refokussierung bringt Delticom

zurück auf die richtige Fahrbahn

Delticom ist der europäische Marktführer im Bereich

Online-Ersatzreifenhandel. Seit der Gründung im Jahr 1999 befand sich das

Unternehmen auf dem Expansionspfad und hat ausgehend von der ersten Website

reifendirekt.de stetig in neue Märkte und Produktkategorien expandiert,

sodass B2C- und B2B-Kunden über mittlerweile 355 Online-Plattformen in 67

Ländern Reifen bestellen können.

Nach einer Refokussierung im Jahr 2019, die durch ein zuvor anspruchsvolles

Wettbewerbsumfeld sowie einer Expansion in das branchenfremde

Online-Lebensmittelgeschäft notwendig wurde, und dem Verkauf des

US-Segments konzentriert sich Delticom mittlerweile vollständig auf sein

Kerngeschäft in Europa. Der europäische Ersatzreifenmarkt insgesamt sowie

das Online-Subsegment lassen sich als reifer Markt mit einem moderaten

Wachstum klassifizieren. Haupttreiber für diese Entwicklung sind der

stagnierende Fahrzeugbestand sowie ein zunehmender Anteil an schneller

verschleißenden Ganzjahresreifen, sodass kombiniert mit positiven

Preiseffekten das Branchenwachstum von Inkwood Research auf einen Wert von

durchschnittlich 4,1% p.a. bis ins Jahr 2030 taxiert wird.

Der Konkurrenzdruck im Online-Ersatzreifenhandel hat sich in Folge einer

Konsolidierung merklich verringert, was sich in weniger starken

Preiskämpfen und Marketinginvestitionen widerspiegelt. Delticom überzeugt

durch eine sehr hohe Wettbewerbsqualität, die sich in einem großen

Sortiment zu attraktiven Preisen und einem effizienten pan-europäischen

Logistiknetzwerk manifestiert. Aufgrund von Skaleneffekten im Einkauf und

der Logistik sollte der Online-Händler auch langfristig komparative

Kostenvorteile gegenüber kleineren Konkurrenten (auch im Offline-Bereich)

haben.

Im Anschluss an den Umsatzrückgang im Jahr 2023, der vollständig auf die

anteilig höheren Plattformumsätze zurückzuführen ist, erwarten wir für das

laufende Jahr ein nahezu konstantes Erlösniveau am oberen Ende der

Unternehmensprognose. Neben weiteren Umsatzmix-Effekten kommen hierbei

Basiseffekte aufgrund des letztjährig starken Wintergeschäfts zum tragen.

Anschließend prognostizieren wir ein Top Line-Wachstum auf 526,1 Mio. EUR

in 2027 (CAGR 2024e - 2027e: 3,9%) bei einer EBIT-Marge i.H.v. 2,6%. Die

Steigerung im Vergleich zu 2024 soll vorrangig durch eine schlankere

Konzernstruktur sowie eine effizientere Logistik erreicht werden. Nach

unserer Einschätzung sind die Ertragsaussichten auf dem aktuellen

Kursniveau nicht angemessen berücksichtigt. Die Aktie besitzt u.E. sowohl

gemäß der DCF-Berechnung als auch im Peergroup-Vergleich ein signifikantes

Upside-Potenzial mit einem KGV von 10,3x für das laufende Jahr sowie einer

von uns erwarteten Dividendenrendite i.H.v. 3,3% Jahr 2024.

Fazit: Delticom hat durch die erfolgreiche Refokussierung auf das

Kerngeschäft den Reifen wieder ins Rollen gebracht. Zwar dürfte das

Marktwachstum im Online-Ersatzreifengeschäft weiterhin moderat bleiben,

dennoch sollte das Unternehmen seine Ertragsaussichten aus eigener Kraft

signifikant verbessern können. Wir nehmen die Aktie mit dem Rating 'Kaufen'

und einem DCF-basierten Kursziel von 5,50 EUR in unsere Coverage auf.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/29599.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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